Liquity Protocol, el protocolo de stablecoin sobrecolateralizada en la red de Ethereum, propuso un sistema de bonding novedoso para permitir a los protocolos atraer capital a bajo coste.
Este mecanismo lo han llamado “Chicken Bonds” y lo han aplicado a su stable $LUSD, pero puede ser aplicado a cualquier token que tenga la habilidad de generar intereses a través de protocolos DeFi.
¿Qué son los Chicken Bonds?
Los chicken bonds son una forma de incentivar a los usuarios de un protocolo a bloquear su capital en este con el fin de permitirle utilizar esos tokens para actividades que mejoren el rendimiento a corto plazo y la sostenibilidad a largo del proyecto. Entre estas actividades pueden estar el utilizar los tokens bloqueados para mejorar la liquidez de los mismos o el de emplearlos para generar rendimientos que aumenten la tesorería del protocolo.
La forma e incentivar a losuarios a bloquear sus fondos en estos bonos es mediante la oferta de unos rendimientos superiores a los propios del token subyacente. Estos rendimientos extra vendrían derivados de los intereses generados por el protocolo haciendo uso de estos fondos bloqueados.
Funcionamiento
Los usuarios pueden interactuar con el protocolo de dos formas:
- “Bonding”: Bloquear sus TKN en un bono y recibir intereses en forma de bTKN
- “Redemption”: Intercambiar tus bTKN de nuevo por TKN
Bonding
La palabra “bonding” se refiere al hecho de comprar los “bonos” del protocolo con el fin de recibir el token con el que generaremos rendimientos.
Los usuarios pueden bloquear cualquier cantidad de TKN y en cualquier momento que quieran y recibir el llamado “Chicken Bond”, en formato NFT, como contraparte. Estos TKN bloqueados se envían al “Pending Bucket”, cuyos fondos se destinarán para generar intereses para la tesorería del sistema.
Este chicken bond, representado por un NFT (ERC-721), va acumulando un balance virtual a lo largo del tiempo de acuerdo a una función que puede ser la siguiente:
La idea detrás de estos chicken bonds es la de ir acumulando la cantidad de bTKN correspondiente hasta llegar a un tope, que coindice con la cantidad de TKN bloqueados en el bono. Estos bTKN, como hemos comentado antes, son los tokens que reciben los rendimientos de la liquidez del protocolo.
Ahora, una vez eres propietario de un bono, tienes dos posibles elecciones que tomar:
- Chicken In: Reclamar la cantidad de bTKN acumulada en el bono. De esta forma pierdes la oportunidad de reclamar tu principal en un futuro
- Chicken Out: Cancelar tu bono y reclamar el principal depositado (TKN), perdiendo el derecho a reclamar los bTKN acumulados
Si una persona no ha tomado ninguna decisión sobre su bono, este se representa como un huevo. Pero si la persona dedice hacer chicken in o chicken out, este cambiará de forma y pasará a representar una gallina “chad” o una gallina cobarde, respectivamente. Los cambios son irreversibles.
Estos NFTs pueden ser transferidos libremente o vendidos en marketplaces como Opensea, como cualquier otro ERC-721.
¿Cómo se organizan los fondos de los bonos?
El sistema de gestión de los fondos es bastante interesante y es otra de las innovaciones que ha propuesto el protocolo para manejar la liquidez del mismo.
Los fondos provenientes de los bonos se organizan en tres cestas distintas, dependiendo de la acción que haya realizado el inversor con su bono.
- Pending Bucket: Contiene los TKN bloqueados por los usuarios que aún tienen el bono activo, es decir, que no han realizado ninguna acción con este.
- Reserve Bucket: Contiene parte de TKN cedidos por los usuarios al hacer chicken in, además de los rendimientos que generen los bonos de los cubos “Pending” y “Permanent”. Esta cesta respalda directamente la oferta de bTKN.
- Permanent Bucket: Esta cesta contiene la otra parte de los TKN cedidos después de hacer chicken in, fondos que permanecer aquí permanentemente. Los intereses generados por los fondos en esta cesta se envían a la de reserva.
Reclamar tus TKN por bTKN
Una vez que has hecho chicken in, tu capital no está igual de protegido que antes ya que no puedes reclamar tus TKN. En su lugar, puedes convertir tus bLUSD por LUSD de forma proporcional a la cantidad de bLUSD en circulación y los LUSD en la cesta de reserva, pero esto puede ser menor a la cantidad inicialmente depositada.
Tener en cuenta también que bLUSD es un token volátil y por tanto su valor fluctuará dependiendo de las circunstancias de mercado.
¿De dónde sale el valor de bLUSD?
- De la conversión disponible por LUSD en el reserve bucket
- De la prima que los inversores estén dispuestos a pagar de acuerdo a las expectativas que tengan de los rendimientos futuros de poseer bLUSD
¿De dónde salen los rendimientos de los bTKN?
Como hemos comentado anteriormente, la finalidad de todo este sistema es que los protocolos tengan la posibilidad de recaudar liquidez a bajo coste frente a los programas de incentivos de liquidez a través de la emisión de tokens que tanto diluyen al inversor.
Pero para atraer a los inversores hace falta un incentivo. En el caso de los chicken bonds son los rendimientos que prometen ofrecer los bTKN. Pero, ¿cómo se generan estos rendimientos?
En el caso de Liquity Protocol, no es de extrañar el hacerse la pregunta de cómo va a conseguir el protocolo un APR superior al APR natural de los activos que respaldan los bonos.
Mecanismos de amplificación de rendimientos
Explicándolo en una sola frase: Liquity consigue ofrecer unos rendimientos en bLUSD superiores a los de LUSD por el hecho de reinvertir los beneficios generados.
Ahora, profundizando algo más:
Como ya hemos visto, las reservas de LUSD de los chicken bonds se dividen en 3 cestas:
- Bonding
- Permanente
- Reserva
Al redirigirse los rendimientos de las 3 cestas a la de reserva, la cual respalda la conversión de LUSD<>bLUSD, esta crecerá más rápido que el ritmo natural de crecimiento de LUSD utilizando la stability pool. ¿Por qué? Porque el protocolo se está apalancando en aquellos inversores que aún no han decidido hacer chicken in o chicken out.
Como los fondos dentro del bonding bucket también son utilizados para generar rendimientos y redirigirlos al de reserva, este último crecerá más rápido que el APR natural de la stability pool.
Cuanto mayor sea el número de gente que haga chicken out y cuanto mayor sea el tiempo que mantengan el bono, mayor será el rendimiento de bLUSD y más rápido crecerá el fondo de reserva.
